CAPM Model: fórmula de càlcul

No importa com les inversions diversificada, és impossible eliminar tots els riscos. Els inversors mereixen una taxa de retorn que hauria compensat per la seva adopció. béns de capital model de preus (CAPM) ajuda a calcular el risc d'inversió i el retorn esperat de la inversió.

idees afilades

avaluació del model CAPM va ser desenvolupat com un economista i més tard va rebre el Premi Nobel d'Economia , William Sharpe i es descriu en el seu llibre de 1970 "teoria de la cartera i els mercats de capitals." La idea comença amb el fet que certes inversions inclouen dos tipus de riscos:

1. Sistemàtica. Aquest riscos de mercat, que no pot ser diversificat. Exemples d'això són taxes d'interès, les recessions i les guerres.
2. No sistemàtica. També conegut com específic. Són específics per a les accions individuals i es poden diversificar augment en el nombre de títols de la cartera d'inversió. Tècnicament parlant, representen una acció que compon va arribar, que no està correlacionada amb els moviments del mercat en general.

La teoria moderna de la cartera suggereix que el risc específic es pot eliminar mitjançant la diversificació. El problema és que encara no resol el problema del risc sistèmic. Fins i tot una cartera que consta de totes les accions en el mercat de valors, no pot eliminar-lo. Per tant, en calcular un ingrés risc sistemàtic de mercat dels inversors més irritants. Aquest mètode és un mètode per mesurar-lo.

CAPM Model: Fórmula

Sharpe va trobar que els guanys d'accions individuals o de la cartera ha de ser igual al cost del capital. Un model de càlcul CAPM norma descriu la relació entre risc i rendiment esperat:

_{r a = r f + β 1} (r m - r f), en la qual r _f - una taxa lliure de risc, ß _a - valor beta de la seguretat (la relació del seu risc per al risc en el mercat com un tot), r _m - el rendiment esperat ( r _m - r _f) - canvi de premi.

El punt de partida és un CAPM taxa lliure de risc. És, per regla general, el rendiment dels bons governamentals a 10 anys. A això s'afegeix la prima als inversors per compensar el risc addicional a la qual es dirigeixen. Es compon dels beneficis esperats del mercat en el seu conjunt, menys la taxa lliure de risc de retorn. La prima de risc es multiplica per un coeficient que Sharpe anomenat "beta".

mesura de risc

L'única mesura de risc en el CAPM és una β-index. Mesura la volatilitat relativa, és a dir, mostra com un preu determinat valor fluctua cap amunt i en relació amb el mercat de valors en el seu conjunt cap avall. Si es mou precisament d'acord amb el mercat, la β _a = 1. CB amb β _a = 1,5 per créixer en un 15%, si el mercat s'elevarà en un 10%, i es redueix a 15% si cau a 10%.

"Beta" es calcula mitjançant una anàlisi estadística de les accions individuals ràtios de rendibilitat diàries en comparació amb el rendiment de mercat al dia durant el mateix període. En el seu estudi clàssic en 1972 anomenada "actius financers model de preus CAPM: algunes proves empíriques" economistes Fischer Black, Maykl YENSEN i Mayron Shoulz van confirmar una relació lineal entre el rendiment de les carteres de valors i els seus ß-índexs. Van estudiar el moviment del preu de les accions en la Borsa de Nova York en 1931-65, respectivament.

El significat de "beta"

"Beta" mostra la quantitat de compensació que han de rebre els inversors per assumir un risc addicional. Si β = 2, la taxa lliure de risc és del 3%, i la taxa basada en el mercat de retorn - 7%, el mercat excés de retorn és igual a 4% (7% - 3%). D'acord amb això, de l'excessiva retorna 8% (2 x 4%, el mercat de rendiment de producte i β-index), i el rendiment total desitjat és del 11% (8% + 3% d'excés de retorn més la taxa lliure de risc).

Això suggereix que les inversions de risc han d'oferir una prima sobre la taxa lliure de risc - aquesta quantitat es calcula multiplicant la prima de mercat d'accions en el seu β-índex. En altres paraules, és molt possible, coneixent les parts individuals del model, per avaluar si la cotització actual de la seva rendibilitat probable, és a dir, si la inversió de capital rendible o massa car.

El que fa el CAPM?

Aquest model és molt simple i proporciona un resultat senzill. D'acord amb això, l'única raó per la qual l'inversor guanya més que la compra d'una acció, no al revés, és més arriscat. No és sorprenent que aquest model va començar a dominar en la teoria financera moderna. Però ¿realment funciona?

No està del tot clar. El gran obstacle és la "beta". Quan el professor Yudzhin Fama i Kenneth French van investigar la rendibilitat de valors a la Borsa de Nova York i el NASDAQ Americana i en 1963-1990 anys, han trobat que la diferència de ß-índexs per a un període tan llarg no expliquen el comportament dels diferents valors. no s'observa la dependència lineal entre el coeficient "beta" i rendiments de les accions individuals per períodes curts de temps. Aquestes dades suggereixen que el model CAPM pot ser incorrecta.

eina popular

Tot i això, el mètode segueix sent àmpliament utilitzat en la comunitat inversora. Tot i β-índex és difícil predir com les accions individuals reaccionarà a certs moviments del mercat, els inversors tendeixen a ser segur per arribar a la conclusió que una cartera amb una alta "beta" es mourà més que el mercat, en qualsevol direcció, i baixa fluctuarà menys.

Això és particularment important per als administradors de fons, ja que no ho desitja, pot (o no poden pagar-los) per guardar els diners si senten que el mercat és probable que caigui. En aquest cas, poden mantenir existències amb baixa β-index. Els inversors poden crear una cartera d'acord amb els seus requeriments específics de risc i rendibilitat, tractant de comprar el paper amb _{una β>} 1, quan el mercat està creixent, i amb _un β <1 quan baixi.

No és sorprenent que el CAPM ha impulsat l'ús d'indexació per a la formació de la cartera d'accions, simulant un mercat específic, els que tracten de minimitzar els riscos. Això es deu en gran part al fet que, segons el model, per obtenir un rendiment superior al del mercat en el seu conjunt, és possible, anar a un risc més alt.

Imperfecta, però és correcte

model de valoració d'actius financers (CAPM) en qualsevol cas, no és una teoria perfecta. Però el seu veritable esperit. Ajuda als inversors determinen el que els guanys que es mereixen pel que arriscar els seus diners.

la teoria del mercat de capital ANTECEDENTS

incloure suposicions a la teoria bàsica:

• Tots els inversors per la seva naturalesa tendeixen a evitar el risc.
• Tenen la mateixa quantitat de temps per avaluar la informació.
• No és il·limitada del capital que pot demanar prestat a la taxa lliure de risc de retorn.
• Les inversions es poden dividir en un nombre il·limitat d'unitats de mida il·limitat.
• No hi ha impostos, la inflació i els costos d'operació.

A causa d'aquestes condicions prèvies inversors seleccionats carteres amb risc mínim i el màxim rendiment.

Des del principi, aquests supòsits van ser tractats com irreal. Com podrien les conclusions d'aquesta teoria tenen almenys algun valor en aquests locals? Tot i que ells mateixos puguin ser fàcilment la causa de resultats incorrectes, la introducció del model també ha resultat difícil.

la crítica del CAPM

El 1977, un estudi realitzat Imbarinom Budzhangom i Annuarom Nassir, va fer un forat a la teoria. Els economistes han ordenat l'acció per la relació entre el benefici net per al preu. Segons els resultats, els valors amb una proporció major rendiment, per regla general, donen més beneficis del que es preveia pel CAPM. Una altra prova no està a favor de la teoria va aparèixer en uns pocs anys (incloent el treball de Rolf Banz 1981), quan es va descobrir l'anomenat efecte de grandària. La investigació ha demostrat que les petites accions de baixa capitalització de mercat s'han comportat millor del previst pel CAPM.

i es va dur a terme altres càlculs, el tema general dels quals era el fet que els resultats financers, tan acuradament monitoritzats pels analistes, de fet, contenen certa informació cap al futur, que no es reflecteix plenament en β-índex. Al final, el preu de l'acció només és el valor present dels fluxos futurs d'efectiu en forma de beneficis.

possibles explicacions

Llavors per què amb un nombre tan gran dels estudis, atacant la validesa del CAPM, el mètode segueix sent àmpliament utilitzat, estudiat i acceptat a tot el món? Una possible explicació pot estar continguda en l'obra d'autor, 2004 Peter Chang, Herb Johnson i Michael Scilla que es va analitzar mitjançant un model CAPM Fama i French, 1995. Ells van trobar que les poblacions amb baixa relació de preu per reservar valor, normalment propietat de les companyies que recentment han tingut un resultat no molt destacats, i, possiblement, de manera temporal impopulars i barat. D'altra banda, les empreses més alts que el mercat, la relació pot ser sobreestimat temporalment, ja que estan en l'etapa de creixement.

Ordenar empreses en indicadors com la relació entre preu i valor comptable o rendibilitat, van revelar una reacció subjectiva dels inversors, que tendeix a ser molt bo en el moment de creixement i massa negatiu en una recessió.

Els inversors també tendeixen a sobreestimar els resultats anteriors, el que porta als alts preus de les accions d'empreses amb una alta proporció de preu als guanys (de creixement) i molt baixa en les empreses amb baixa (barat). Després de la finalització dels resultats del cicle sovint mostren una major taxa de canvi dels valors econòmics i més baix per al cultiu.

els intents de reemplaçar

Es van fer intents per crear el millor mètode d'avaluació. model Intertemporal per determinar el valor dels actius financers Merton (ICAPM) 1973, per exemple, és una extensió de la CAPM. Es distingeix per l'ús d'altres requisits previs per a la formació de la inversió de capital objectiu. Els inversors CAPM només es preocupen per la riquesa que produeixen les seves carteres al final del període actual. En ICAPM que estan preocupats no només els ingressos diaris, sinó també l'oportunitat de consumir o invertir els guanys.

En seleccionar la cartera en el moment (t1) ICAPM-inversors aprenen la seva riquesa en el temps t pot dependre de variables com ara els rendiments del treball, els preus dels béns de consum i la naturalesa de la cartera d'oportunitats. Encara ICAPM va ser un bon intent de resoldre les deficiències del CAPM, també té les seves limitacions.

massa irreal

Tot i que el model CAPM és encara un dels més àmpliament estudiat i acceptat, les seves instal·lacions han estat criticats des del principi com massa poc realista per als inversors en el món real. De tant en mètode d'investigació empírica realitzada el temps.

Factors com ara la mida, proporcions i diferent impuls de fixació de preus, indiquen clarament model imperfecte. Això ignora també moltes altres classes d'actius, de manera que pugui ser considerat una opció viable.

Estranyament, que va portar a terme la investigació tant per refutar el model CAPM com la teoria estàndard dels preus del mercat, i ningú avui en dia sembla que ja no serà compatible amb el model per a la qual va ser guardonat amb el Premi Nobel.